“您也是做过这行的，那我就问问您，您怎么看美国次级房屋信贷行业？”
看来这家伙还要考考自己，李寻看的这个胖子，真想在他那个胖胖的娃娃脸上来一拳
“胡老师，我不是一个专业的金融业从业者，我就姑且说之，您也姑妄听之。”
“您请！”胡晋伸出手，做了个请的手势。
李寻想了想，缓缓开口道:“从2005年开始，美国次级房屋信贷行业违约剧增、信用紧缩问题而于2007年夏季开始引发的国际金融市场上的震荡、恐慌和危机。
截至2006年6月的两年时间里，美国联邦储备委员会连续17次提息，将联邦基金利率从1提升到5．25。
利率大幅攀升加重了购房者的还贷负担。而且，自从2005年第二季度以来，美国住房市场开始大幅降温。
随着住房价格下跌，购房者难以将房屋出售或者通过抵押获得融资。
受此影响，很多次级抵押贷款市场的借款人无法按期偿还借款，次级抵押贷款市场危机开始显现并呈愈演愈烈之势。”
这些其实不是李寻自己的想法，而是后世人们对次贷危机的一些个总结，他不懂这个，只能照葫芦画瓢的说一通。
“看来您也算是有点儿研究啊！”胡晋站起来从办公桌抽屉里拿出两只雪茄。
“我抽不惯那玩意儿”李寻说着拿出上衣口袋里的黄鹤楼示意道:“胡老师要不抽抽我这个？”
胡晋眼睛一眯，这家伙不好糊弄呀！呵呵笑着道:“我还是喜欢雪茄的味道”
胡晋说完自顾自点上雪茄，坐到李寻对面，看来必须在自己专业领域压一压他这锐气。
“我啊，对这事情呢算是有点涉猎，您要是有时间，我就废话几句。”
胡晋嘴里叼着短粗的雪茄，火星子一亮一灭，蓝白色的烟雾将他的胖脑袋笼罩的影影绰绰。
“引起美国次级抵押贷款市场风暴的直接原因是美国的利率上升和住房市场持续降温，量化宽松的政策之下，这就好比是在截断河水，铸造了一个松垮的堤坝。
次级抵押贷款是指一些贷款机构向信用程度较差和收入不高的借款人的贷款，这个宽松的贷款政策就是铸造的豆腐渣工程的堤坝。
在前几年美国住房市场高度繁荣时，次级抵押贷款市场迅速发展，甚至一些在通常情况下被认为不具备偿还能力的借款人也获得了购房贷款，这就为后来次级抵押贷款市场危机的形成埋下了隐患。”
“伴随着美国次级抵押贷款市场危机的出现，首先受到冲击的是一些从事次级抵押贷款业务的放贷机构。听说年初以来，众多次级抵押贷款公司遭受严重损失，甚至被迫申请破产保护，其中包括美国第二大次级抵押贷款机构———新世纪金融公司。”
“这就是您说的蓄水了？”李寻点点头，他开始重视这小胖子，翘起二郎腿看着这小胖子让他继续讲下去。
“以美国第五大投资银行贝尔斯登公司为例，由于受次级抵押贷款市场危机拖累，该公司旗下两只基金近来倒闭，导致投资人总共损失逾15亿美元。
此外，法国巴黎银行9日宣布，暂停旗下三只涉足美国房贷业务的基金的交易。
这三只基金的市值已从7月27日的20．75亿欧元缩水至8月7日的15．93亿欧元。嗯……国内这个消息知道的不多，不过彭博社已经报道了，估计国内的金融圈也很快就会传出来。”
放下手里的雪茄，胡晋很放松的靠在沙发上，端着茶水一口闷
“毫无疑问，随着美国次级抵押贷款市场危机扩大至其他金融领域，银行普遍选择提高贷款利率和减少贷款数量，致使全球主要金融市场隐约显出流动性不足危机……
在法国巴黎银行宣布暂停旗下三只基金的交易后，投资者对信贷市场的担忧加剧，导致欧洲和美国股市大幅下跌。
其中，纽约股市道琼斯30种工业股票平均价格指数下跌387．18点，收于13270．68点，跌幅为2．83”
胡晋这时候闭嘴了，然后死死盯着李寻:“那么问题来了，李先生，贝尔斯登和两房是赶不上了，您！想好了吃哪块肉么？”
“不怕您笑话，我真的不太懂，您要是不嫌麻烦，麻烦给我科普科普。”
李寻已经认可了小胖子，他也知道自己的缺点，虽然他知道未来的大势所趋，但是专业的事还得看专业人士。
“您也是玩儿权证的，杠杆这您知道吧，许多投资银行为了赚取暴利，采用20－30倍杠杆levera操作，假设一个银行a自身资产为30亿，30倍杠杆就是900亿。
也就是说，这个银行a以30亿资产为抵押去借900亿的资金用于投资，假如投资盈利5，那么a就获得45亿的盈利，相对于a自身资产而言，这是150的暴利。
反过来，假如投资亏损5，那么银行a赔光了自己的全部资产还欠15亿。”
“你说的我自然是懂的，那这个下面有什么猫腻呢？”李寻已经放下成见，虚心求教。
“由于杠杆操作高风险，所以按照正常的规定，银行不进行这样的冒险操作。所以就有人想出一个办法，把杠杆投资拿去做“保险”。
这种保险就叫cds。比如，银行a为了逃避杠杆风险就找到了机构b。机构b可能是另一家银行，也可能是保险公司，诸如此类。
a对b说，你帮我的贷款做违约保险怎么样，我每年付你保险费5千万，连续10年，总共5亿，假如我的投资没有违约，那么这笔保险费你就白拿了，假如违约，你要为我赔偿。
a想，如果不违约，我可以赚45亿，这里面拿出5亿用来做保险，我还能净赚40亿。如果有违约，反正有保险来赔。所以对a而言这是一笔只赚不赔的生意。
b是一个精明的人，没有立即答应a的邀请，而是回去做了一个统计分析，发现违约的情况不到1。
如果做100家的生意，总计可以拿到500亿的保险金，如果其中一家违约，赔偿额最多不过50亿，即使两家违约，还能赚400亿。
a，b双方都认为这笔买卖对自己有利，因此立即拍板成交，皆大欢喜。这，就形成了次级贷的保险机制链条。”
胡晋啪的重重拍了一下沙发前的茶桌:“那么，这里面获利是哪里？”
李寻做了个请的手势:“您继续。”
“b做了这笔保险生意之后，c在旁边眼红了。c就跑到b那边说，你把这100个cds单子卖给我怎么样，每个合同给你2亿，总共200亿。
b想，我的400亿要10年才能拿到，现在一转手就有200亿，而且没有风险，何乐而不为，因此b和c马上就成交了相当于c收到300亿保险金，承担保险责任。
这样一来，cds被划分成一块块的cds，像股票一样流到了金融市场之上，可以交易和买卖。实际上c拿到这批cds之后，并不想等上10年再收取300亿，而是把它挂牌出售，标价220亿。
d看到这个产品，算了一下，400亿减去220亿，还有180亿可赚，这是“原始股”，不算贵，立即买了下来相当于d收到280亿保险金，承担保险责任。一转手，c赚了20亿。
从此以后，这些cds就在市场上反复的炒，现在cds的市场总值已经炒到了62万亿美元”
“这么多钱？”李寻被刺激的有点喘粗气了，好家伙，这可是一个大国好几年的国民生产总值呀！
胡晋继续说着:“上面a，b，c，d，e，f都在赚大钱，从根本上说，这些钱来自a以及同a相仿的投资人的盈利。
而他们的盈利大半来自美国的次级贷款。次贷主要是给了普通的美国房产投资人。这些人的经济实力本来只够买自己的一套住房，但是看到房价快速上涨，动起了房产投机的主意。
他们把自己的房子抵押出去，贷款买投资房。这类贷款利息要在8－9以上，凭他们自己的收入很难对付，不过他们可以继续把房子抵押给银行，借钱付利息，空手套白狼。
此时a很高兴，他的投资在为他赚钱；b也很高兴，市场违约率很低，保险生意可以继续做；后面的c，d，e，f等等都跟着赚钱。”
“那……这买卖？”
“这买卖是做不下去的，房价涨到一定的程度就涨不上去了，后面没人接盘。此时房产投机人急得像热锅上的蚂蚁。
房子卖不出去，高额利息要不停的付，终于到了走投无路的一天，把房子甩给了银行。此时违约就发生了。此时a感到一丝遗憾，大钱赚不着了，不过也亏不到那里，反正有b做保险。
b也不担心，反正保险已经卖给了c。那么这份cds保险在那里呢，在g手里。g刚从f手里花了300亿买下了100个cds相当于g收到200亿保险金，承担保险责任，还没来得及转手，突然接到消息，这批cds被降级，其中有20个违约，大大超出原先估计的1到2的违约率。
每个违约要支付50亿的保险金，总共支出达1000亿。减去g收到这200亿保险金，g的亏损总计达800亿）。虽然g是全美排行前10名的大机构，也经不起如此巨大的亏损。因此g濒临倒闭。”